：股息标的优势逐渐显著，央企市值管理改革促进提升央国企分红力度，结构性货币政策工具也助力高股息资产价值重估，建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。投资逻辑二：煤电联营模式将有效抵御周期波动，并受益于市场煤与长协煤价差，联营能回收长协让利增。”
1.动力煤：供给方面，春季临近部分煤矿放假，462家样本煤矿产能利用率环比下跌0.6pct。
2.需求方面，临近假期影响下游需求，本周日耗环比下跌0.1%，但化工煤耗环比上涨1.03%。
3.港口方面，下游采购需求不强，本周煤价有所下跌，价格仍较为稳定，临近假期暂无大幅度波动可能。
4.焦煤：供给方面，开工率影响产量，523家样本煤矿日均产量环比下跌1.64%。
5.需求方面，钢铁产量微增，247家样本钢厂日均铁水产量225万吨，涨幅0.1%；钢厂建筑钢材产量涨幅0.26%。
6.库存方面，2025年社会钢材及焦煤、焦炭均继续累库，库存分别上涨1.96%、2.90%、1.79%。
7.价格方面，由于双焦前期跌幅较大，本周开始反弹，焦煤期货价格1176元/吨，环比涨8.49%，焦炭期货价格1798元/吨，环比涨6.93%。
8.行业观点：前期758的煤价底部再一次得到印证，煤价目前在768元-758元震荡，临近年关需求难有提振，预计2月前价格难有大幅波动。
9.由于水电发力持续性存不确定性，而进口煤或已触及上限，煤炭供给端预计不会再有较大变化。
10.12月政治局会议指出，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，扩大国内需求，货币政策从“稳健”转向“适度宽松”，未来可以期待政策力度加大，随着宏观经济改善，用电需求有望提振，供需格局有望扭转。
11.2025年若地产企稳、财政支出力度增加，地产基建以及制造业对能源的需求有望提升，对煤炭价格支撑将凸显。
12.本周部分煤企陆续发布业绩预告，其大多数业绩同比变动相比三季报变化接近，我们大家可以用三季报利润推测全年业绩，预计长协占比较高的神华、陕煤、中煤业绩稳定性较强。
13.目前低利率环境下高股息和煤电联营板块依旧值得重视，10年期国债期货收益率反弹至1.66%但仍不改下行趋势，政策空窗期红利有望继续成为主线，而由于市场风格切换煤炭指数下跌，近12个月煤炭板块股息率全行业第一，达到6.27%，煤价底部夯实带来煤企利润的确定性，随市场对此认可度逐渐增加，煤炭板块的投资价值将进一步显现，此外能提升经营久期、回收让利，提升经营抗风险能力的煤电联营模式，有望在2025年成为市场关注焦点。
14.投资逻辑一：在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下，行业高分红股息标的优势逐渐显著，央企市值管理改革促进提升央国企分红力度，结构性货币政策工具也助力高股息资产价值重估，建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
15.投资逻辑二：煤电联营模式将有效抵御周期波动，并受益于市场煤与长协煤价差，联营能回收长协让利增厚利润，此外在“双碳”大背景下煤电联营公司能够提升经营久期，拔高估值，建议关注煤电联营标的：新集能源、陕西煤业、中国神华、陕西能源。
16.风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品的价值大幅波动风险。
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